昆侖信托發展研究部每周信息第176期

熱點聚焦

信托公司推進 P2P 業務：三種模式

2013 年以來，隨著互聯網金融業務的發展，P2P 平臺成為一種新的業態，尤其是各類理財網站紛紛出現，吸引了大量投資者。P2P 平臺如此迅猛發展，與其正好處于監管空白有關，而在 P2P 平臺業務迅猛發展的同時也不斷暴露出各種跑路、賴賬、倒閉的風險。隨著大眾對于 P2P 平臺的認識加深以及行業內的洗牌與競爭，目前少數的 P2P 平臺也漸漸摸索出了發展模式，并且積累了一定的客戶。

模式一：平臺模式

平臺模式主要是由信托公司募集資金，然后投入到 P2P 平臺的特定資產包，通過 P2P 平臺發放給需要資金的機構或者個人，能夠發揮 P2P 平臺的項目優勢，并且比 P2P 平臺直接募集的資金成本更有優勢。作為項目與客戶的集成平臺，P2P 平臺通過完善風控體系、追加增信措施、做好長期信用跟蹤記錄、調整資金發放模式等手法能夠降低風險，同時由于信托資金分散發放到各個 p2p 的項目中，能夠有效地通過分散化降低每筆業務的風險。只要實際資產包控制在一定的壞賬率下，即使有一小部分的項目出現壞賬也不影響整體資產包的現金流質量。平臺模式能夠充分發揮好 P2P 平臺項目多樣、風險分散、期限與資金量可控的優勢。

2014 年 8 月，中航信托與宜信合作發行了“宜信-中航信托小額貸款系列集合資金信托計劃”，中航信托通過合作銀行及第三方支付機構向宜信審核通過的借款人客戶批量發放小額貸款。該類產品設計了比例為 10：1 的優先劣后結構，保障措施為國壽財險提供的金融機構貸款損失信用保險;同時，由宜信認購劣后級資金，在信托計劃存續期間若壞賬率達到 2%及以上，宜信將按照優先級資金總規模 5%追加劣后信托資金。

模式二：渠道模式

利用 P2P 實現非標信貸資產的標準化，也是一種可行的模式，具體操作是信托公司正常發行一個信托計劃，然后由某個非金融企業直接買入信托受益權，而 P2P 平臺以該企業持有的信托受益權為基本標的，分拆分期后滾動發售給投資者，并且在期限變短后，適當下調收益率至市場上同期限的各類金融理財產品收益率檔次，或者略高于其他理財產品。通過這樣的操作，企業可以獲取 P2P 平臺利率與原信托資產收益率之間的利差;P2P 平臺可以獲得優質標的資產，有助于產品發行;投資者能夠獲取高流動性并且相對高收益的 P2P 理財產品;而信托公司則是擴大了資金募集渠道，并且大大降低資金成本。由于信托計劃風控措施相對充足，業務風險也大大降低，各個 P2P 平臺的合作意愿都很高。

2014 年，中信信托與人民網合作成立了先鋒金融公司，利用“第一 P2P”這一互聯網金融平臺進行發行，將一些信托端的項目不通過信托公司而是通過先鋒金融來操作，把原來的 1 年期、兩年期的項目滾動發行為 30 天、半年等短期限，同時下調收益率至同期限互聯網理財產品的相同檔次，投資門檻也降為普通投資者可承受的水平。

模式三：服務模式

P2P 平臺本身具有資金募集和項目發放的功能，信托公司除了在資金端、項目端與 P2P 平臺合作的平臺模式與渠道模式外，還有直接給 P2P 平臺或者其他互聯網眾籌平臺提供附加金融服務的“服務模式”。在這樣的模式下，P2P 平臺或者互聯網眾籌平臺通過自身募集資金，并且投資到自己的項目中，信托公司通過發揮自己的投資管理能力，為 P2P 平臺提供附加金融服務，做成事務信托。同時，通過自身的參與，也間接給 P2P 平臺項目起到了增信的作用，產品銷售以及雙方的品牌宣傳建設都有很好的效果。

2014 年 10 月，百度金融中心與中信信托、中影股份、德恒律師事務所共同推出了“百發有戲”文化產業金融平臺，其中“百發有戲一期”產品與電影《黃金時代》的制作方合作，該金融產品通過互聯網進行發售，最低起購金額為 10 元，產品期限 180 天，具有“消費+金融”的雙重屬性，投資者一方面可以選擇獲取相應的消費權益，包括參與首映酒會、與主演電話聯系、共進晚餐、做群眾演員、獲取相關電影紀念品等;另一方面也可以選擇獲取對電影的投資回報，投資收益率與《黃金時代》的票房掛鉤，票房低于 2 億元時，收益率為 8%，其后每增加 1 億元票房，收益率提高一個百分點，封頂收益率為 16%。中信信托作為第三方機構，在其中承擔的最重要的角色是保障消費者的消費權益實現。同時，產品到期后，用戶的現金補償全部回到中信信托消費信托賬戶中，中信信托將對用戶資金進行信托理財，而用戶可以隨時通過百度金融平臺贖回。

未來前景

隨著 2013 年余額寶的成功，各大互聯網公司紛紛發力，設立了專門的金融部門，推出各類互聯網理財、P2P 理財、眾籌投資等產品;同時傳統的金融機構也紛紛設立互聯網金融部等業務部門，試圖跟隨互聯網金融的潮流?；ヂ摼W金融產品的特點在于覆蓋面廣、減少中間環節、信息傳播快、用戶操作方便;由于能夠同時從資金與項目直接接觸到個人，運作效率比任何線下推介都要高。作為一直尋求業務轉型的信托公司，目前已經通過試點找到了幾種可行的模式，如果能夠抓住互聯網金融發展的機遇，就能夠開辟更大的市場空間。

宏觀形勢

國務院：同意設立四川天府新區為國家級新區

近日，國務院發布關于同意設立四川天府新區的批復。批復指出，四川天府新區區位優勢突出，交通設施完備，產業基礎良好，科教實力雄厚，要把建設四川天府新區作為深入實施西部大開發戰略、積極穩妥扎實推進新型城鎮化、深入實施創新驅動發展戰略的重要舉措，為發展內陸開放型經濟、促進西部地區轉型升級、完善國家區域發展格局等發揮示范和帶動作用。四川天府新區位于四川省成都市主城區南偏東方向，區域范圍涉及成都、眉山、資陽三市所轄 7 縣(市、區)，規劃面積 1578 平方公里。

銀監會：開展銀行業金融機構同業新規執行情況專項檢查

近日，銀監會發布《關于開展銀行業金融機構同業新規執行情況專項檢查的通知》(250 號文)，首次針對銀行業金融機構同業新規執行情況和同業新規政策效果進行全面檢查。根據《通知》，本次專項檢查工作分為機構自查和監管核查，其中機構自查范圍覆蓋全部銀行業金融機構，127 號文自查范圍為我國境內依法設立的金融機構，140 號文自查范圍為我國境內依法設立的商業銀行。各銀行業金融機構要對照同業新規逐項進行全面自查清理，按照要求對同業業務進行逐筆對賬，自查發現問題要立即整改，違規問題要嚴肅內部問責。同時，各法人機構必須于 2104 年 10 月 24 日前將自查報告報送對口監管部門、銀監局、銀監分局。

三部門：推進公積金異地貸款

近日，住建部、財政部和央行聯合印發《關于發展住房公積金個人住房貸款業務的通知》，包括放松公積金貸款條件、推進異地貸款、降低中間費用三項內容。職工連續足額繳存住房公積金 6 個月(含)以上即可申請住房公積金個人住房貸款。對曾經在異地繳存住房公積金、在現繳存地繳存不滿 6 個月的，繳存時間可根據原繳存地住房公積金管理中心出具的繳存證明合并計算。同時，按照支持基本住房消費原則，住房公積金貸款對象為購買首套自住住房或第二套改善型普通自住住房的繳存職工。

滬深證交所發布券商短期公司債券業務試點辦法

10 月 15 日，滬深證券交易所發布《證券公司短期公司債券業務試點辦法》(以下簡稱《試點辦法》)，正式在交易所債券市場試點發行證券公司短期公司債券，允許獲得中國證監會試點發行資質認可的證券公司和中國證券金融股份有限公司發行短期公司債券。證券公司短期債是指證券公司以短期融資為目的，約定在一年(含)以內還本付息的公司債券。證券公司短期債實行余額管理，證券公司可以在中國證監會規定的額度范圍內，經交易所事前備案，自主確定每期債券的發行時間、期限和規模。與中小企業私募債類似，證券公司短期債實行嚴格的投資者適當性管理制度，每期投資者不超過兩百人。

保監會：險資投資信托存在五大風險，29 家險企被點名

日前，保監會對保險機構信托投資數據進行了集中分析，并對 12 家保險公司開展了現場檢查。截止到二季度末，信保合作共有 739 筆信托計劃、涉及 32 家信托公司、累計投資余額 2805 億元。保監會表示，總體看來保險資金投資信托風險基本可控;但與此同時，保監會亦提出保險資金投資信托仍存在投資規模增速快、投資集中度較高、關聯交易存在風險、基礎資產不明確及信用評級機制不完善等五大風險。其中有 29 家險企共 42 次被保監會點名。

央行：中國 9 月新增貸款 8572 億元 M2 同比增 12.9%

央行 10 月 16 日公布中國 9 月份金融數據。9 月末，廣義貨幣(M2)余額 120.21 萬億元,同比增長 12.9%，增速比上月末高 0.1 個百分點，比去年末低 0.7 個百分點;狹義貨幣(M1)余額 32.72 萬億元,同比增長 4.8%，增速分別比上月末和去年末低 0.9 個和 4.5 個百分點;流通中貨幣(M0)余額 5.88 萬億元,同比增長 4.2%。前三季度凈投放現金 274 億元。同時，前三季度人民幣貸款增加 7.68 萬億元，外幣貸款增加 615 億美元;人民幣存款增加 8.27 萬億元，外幣存款增加 1402 億美元;9 月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率 2.97%，質押式債券回購月加權平均利率 2.93%;國家外匯儲備余額 3.89 萬億美元。

點評：M2 增速回升，當月季調后環比增速折年率 13%，較 8 月的 7%顯著上升，顯示央行貨幣政策放松(9 月份 5000 億 SLF 投放)的政策效果。股票和債券融資總體呈現穩中有升態勢。貨幣政策放松的大方向不變。當前 M2 增速溫和，CPI 通脹壓力小，PPI 通縮加劇，總需求存在下行壓力，預計貨幣政策將繼續保持寬松。

統計局：9 月 CPI 同比上漲 1.6%,PPI 同比下降 1.8%

10 月 15 日，國家統計局發布的 2014 年 9 月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI 環比上漲 0.5%，同比上漲 1.6%; PPI 環比下降 0.4%，同比下降 1.8%。國家統計局城市司高級統計師余秋梅對此解讀稱，從同比數據看，CPI 同比漲幅比上月回落了 0.4 個百分點，一方面，由于去年同月環比上漲較多，抬高了今年的對比基數，致使今年 9 月的翹尾因素比上月減少了 0.7 個百分點;另一方面，9 月新漲價因素雖有所增加，但僅為 1.3 個百分點，低于近五年的平均水平。

央行：本周資金回籠量與到期量持平

央行公開市場周四進行 200 億元 14 天期正回購操作，當日公開市場無正回購到期，據此推算，當日公開市場凈回籠 200 億元。統計數據顯示，公開市場本周(10 月 11 日-10 月 17 日)有 200 億正回購及 200 億央票到期，無逆回購到期。央行公開市場周二(10 月 14 日)進行了 200 億元 14 天期正回購操作。因此，央行本周資金回籠量與到期量持平。

點評：2014 年經濟增速下滑主要體現在房地產業和制造業兩大產業的調整，兩大產業投資增速大幅降低。10 月份“房貸新政”一方面刺激購房信貸需求，一方面促進銀行放貸投放，但是這樣政策推出后市場的認可情況、后續房地產業投資情況以及宏觀經濟情況仍待觀察。

行業動態

中信信托：注冊資本增加到 100 億元

經中信信托有限責任公司股東會審批通過，并經中國銀行業監督管理委員會《中國銀監會關于中信信托增加注冊資本的批復(銀監復[2014]577 號)》批準，中信信托有限責任公司的注冊資本金由人民幣 12 億元增加至人民幣 100 億元，公司股東的出資比例保持不變，公司章程作相應修改。本次增資已完成工商變更登記手續。

百發有戲：票房不及預期，將按最低 8%收益率兌付

作為“百發有戲”的試水之作，電影《黃金時代》在十一檔期上映票房成績平平，上映 10 天票房收入為 4310 萬元，低于此前百度大數據對其 2 億-2.3 億元票房的預測。按照此前百發有戲一期的產品設定，產品收益與《黃金時代》的票房掛鉤，最低收益率為 8%，其后每增加 1 億元票房，收益率提高一個百分點，封頂收益率為 16%。中信信托有關發言人表示，信托公司在其中承擔的最重要的角色是保障消費者的消費權益實現，而不是投資行為，產品最終兌付的收益率與中信信托無關。業內人士認為，此次最低收益率應該是百度自掏腰包，雖然產品票房不如意，不過從宣傳效果來看已經達到了足夠的作用，并且通過投資手段黏住了一批投資者。

山東信托：金順達項目逾期，正在進行處置

受山東金順達集團有限公司資金鏈斷裂危機影響，山東信托所涉及近 1.5 億元信托流動資金貸款項目 “踩雷”。該款信托產品名為“山東信托·金順達集團流動資金貸款集合資金信托計劃”，總規模為 1.5 億元，分期募集，期限為一年，資金用于向山東金順達集團發放信托貸款，補充其日常經營周轉所需的流動資金。增信方式為第三方企業信用擔保以及個人無限連帶責任保證。目前第一期已逾期，第二前產品已提前結束。山東信托一方面已對金順達集團提出起訴，查封了金順達集團的部分公司賬戶;另一方面也在與相關方面協商，爭取盡快妥善解決問題。

中航信托：天啟 340 號將如期兌付 受益人本息全額保障

針對此前有媒體報道中航信托天啟 340 號昆明麗陽星城信托貸款集合資金信托計劃可能面臨償付風險一事，中航信托相關負責人 15 日在接受記者采訪時明確表示，中航信托該項目將如期兌付，受益人本息將得到全額保障。根據天啟 340 號集合信托計劃募集說明書，該信托計劃成立于 2013 年 2 月，分兩期募集共 8 億元，專項用于昆明麗陽星城二期項目 A1、A2、A3 地塊的開發。抵押物為昆明麗陽星城二期項目 A1、A2、A3 地塊及在建工程，上述抵押物的總評估價值約為 15.09 億元，此外，擔保方云南錫業集團(控股)有限責任公司作為云南省地方大型國有企業，資信情況良好。

華宸未來：違約項目首期利息將于近期支付

10 月 14 日，華宸未來發布公告稱，經與志高集團專項資產管理計劃各交易環節涉及的多家機構的多輪溝通與協調，多方已放下分歧，通過先行墊付或暫時減免收相關費用的方式籌措資金，對委托人第一年利息進行支付，在 10 月 20 日前完成首期利息支付。在確定利息支付之后，關于下一步投資者本金的問題，涉事的幾家金融機構接下來將會聯合淮南市政府對項目進行重組，以此來完成對投資者的本金和第二期利息支付。

華鑫信托：減持西安民生集團 2366 萬股

近日，華鑫信托對外發布關于減持西安民生集團的權益變動報告書，公告指出，根據華鑫信托自身發展的需要，10 月 10 日，華鑫信托通過深圳證券交易所大宗交易減持西安民生集團股份 2366 萬股，成交價格為 5.53 元/股，減持比例占西安民生總股本的 4.9988%。公告顯示，權益變動前，華鑫信托共持有西安民生股票數量 3480 萬股，持股比例為 7.35%，通過此次減持后，華鑫信托持有西安民生股票數量為 1114 萬股，持股比例降為 2.3536%。

呈送：昆侖信托有限責任公司股東、董事、監事、高管層

分送：中油資產管理有限公司、昆侖信托有限責任公司各部門

編審：和晉予 供稿：林寅 校對：林寅

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